0728 | SHEIN获备案冲刺港交所，光模块成AI关键，超市20分钟效应

茉莉: 欢迎收听Bri旗下的播客节目《小宇宙每日观测》，我是茉莉。

白桦: 我是白桦。今天我们会和大家聊几件事——SHEIN终于拿到了中国证监会的境外上市备案，港交所聆讯进入冲刺阶段；还有一期关于光通信产业链的深度对谈，光模块正在成为AI基础设施里的关键一环；以及一个有趣的说法——「超市20分钟效应」，在三伏天里把超市当作避风港，捏泡面、拍西瓜、闻烤鸡，据说能抚平烦躁。

茉莉: 好的，那我们就从SHEIN开始说起。

茉莉: SHEIN 在 2026 年 7 月 10 号拿到了中国证监会的境外上市备案，这意味着它正式进入了港交所聆讯的冲刺阶段。

白桦: 走到这一步其实挺不容易的。它的上市路径变了好几次，最早想去美股，后来转向伦敦，最后才定在香港。估值也从巅峰时候的千亿美元级别，大幅缩水到了四五百亿美元。

茉莉: 这期播客的嘉宾 Tommy 是做出海投并购的，曾经跟 SHEIN 有深度的合作。他有一个观察很有意思，他说当增长慢下来之后，SHEIN 越来越像一家传统的快时尚公司，而不是它曾经标榜的那种互联网平台。

白桦: 我们先回到 SHEIN 真正起家的那个能力，就是它那套"小单快反"的柔性供应链。它的起订量可以做到多少呢？一百件。

茉莉: 一百件是什么概念？对比一下，ZARA 的起订量是三千件。也就是说，SHEIN 把供应链的颗粒度做到了 ZARA 的二十分之一。

白桦: Tommy 特别强调了一个点，他说这种极致柔性的供应链体系，目前只有珠三角能够实现。

茉莉: 对，长三角曾经尝试过复制这套模式，但失败了。这其实就说明，SHEIN 这套供应链能力是有很强的地域锁定效应的。

白桦: 那问题来了，既然在国内这么强，到了海外能不能复制呢？SHEIN 确实尝试过。在巴西，它想复制广州的模式，目标是吸引两千家本地工厂。

茉莉: 结果呢？最终只有大约三百家工厂到来，跟目标差距非常大。同样，在土耳其等地的本地供应链建设，也面临现实的困难。

白桦: 这就带出一个更深的问题，SHEIN 在不同市场的处境是不一样的。Tommy 指出，中东成了 SHEIN 最舒服的市场。

茉莉: 原因很有意思。中东没有本地服装工厂，不存在就业保护的焦虑，所有的时尚商品都依赖进口。SHEIN 在那里相当于在一个没有本地竞争对手的"空门"市场里运作。

白桦: 跨境生意还有一个特别实际的难题，退货怎么办？在阿布扎比，出现了 SHEIN 的退货专卖店；在巴西，发展出了社区退货点的模式。这反映出它针对不同市场做了本地化的退货方案。

茉莉: 从 2023 年开始，SHEIN 推动了一个重大的转型，就是平台化。这其实引发了一个核心的矛盾。

白桦: 到底是追求像 Temu 那样的 GMV 规模，还是守住快时尚主业的高利润？这是两种完全不同的方向。

茉莉: Tommy 在分析里提出了一个反常识的判断。他说在中国市场，几乎所有垂类电商都被平台型巨头卷死了。但在海外，情况不一样。

白桦: 远离了国内那种残酷的供应链竞争，没有大量野蛮人冲到家门口砸场子，垂类平台反而能够存活下来，而且能逐渐养出用户心智。

茉莉: 也就是说，"远离供应链"这件事，在海外反而成了一种保护。这跟我们在国内看到的逻辑是反过来的。

白桦: 这期播客的主理人是真大人，她在零售电商圈有十多年的经验，这几年全力投入出海领域。Tommy 在节目里还传递了一个关键的信号。

茉莉: 他说如果现在想做品牌出海，只想依靠电商红利，可能已经晚了。真正的机会在线下。

白桦: 要看谁能率先真正深入到目标国家内部去布局。这个判断确实值得认真想一想。

茉莉: 石磊，这期节目你们请来了一位芯片系统工程师，Kevin，从有线通讯一百多年的历史来讲光通信，这个视角挺特别的。

白桦: 是的敏姐，我们想让听众理解，光通信不是一个突然冒出来的概念。Kevin 把时间线拉得很长，从电报、电话铜线时代，一直讲到光纤，再到今天数据中心里光模块的爆发。

茉莉: 那核心判断是什么？光模块现在被很多人讨论，你们怎么看？

白桦: 我们的判断很明确：光通信不是昙花一现。光模块正在成为 AI 基础设施里的关键环节。Kevin 从工程角度解释得很清楚，算力集群越来越大，芯片之间的互联瓶颈就落在通信上，光模块恰好卡在那个位置。

茉莉: 也就是说，它不是边缘配件，而是决定算力能不能跑满的关键。

白桦: 对，Kevin 打了个比方——电在芯片内部跑得快，但芯片和芯片之间、服务器和服务器之间，距离一拉开，铜线的物理极限就出来了。光的带宽和距离优势在这个场景里变得不可替代。

茉莉: 孙悦在节目里也补充了不少产业视角吧？

白桦: 孙悦提到一个很有意思的角度：有线通讯一百多年，本质就是光和电的博弈。电报用电，后来电话也是电，但到了长途干线，光纤取代了铜缆。现在这个博弈正在进入数据中心内部。

茉莉: 从长途干线退到数据中心机柜之间，甚至将来可能到芯片之间。

白桦: Kevin 说这正是行业在推进的方向——光进铜退。以前光纤只在跨城市、跨海的场景里用，现在一步步往短距离、高密度场景里渗透。

茉莉: 那这期节目里有没有让听众印象特别深的案例或者数据？

白桦: Kevin 分享了一个历史对照，我觉得特别直观：1990年代，一根跨大西洋海底光缆的容量大概是几个 Gbps；今天数据中心里一个光模块的速率已经到八百 G，甚至一 T 以上了。技术的浓缩速度非常惊人。

茉莉: 这个对比确实震撼，从前需要跨洋的带宽，现在在一个机柜里就实现了。

白桦: 而且 Kevin 说，这个趋势还在加速。AI 训练集群对互联带宽的需求，增长速度超过了光模块速率迭代的历史曲线，所以产业链上下游都在拼命往前赶。

茉莉: 光模块这条链具体涉及哪些环节？听众如果感兴趣，可以从哪里开始理解？

白桦: 节目里梳理了三个核心环节：上游是光芯片和电芯片，中游是光模块的封装和制造，下游就是云计算和数据中心客户。Kevin 特别强调了光芯片——他说这是光模块的心脏，也是技术壁垒最高的地方。

茉莉: 那光芯片本身又分不同种类吧？

白桦: 对，Kevin 把它分成两类：激光器芯片和探测器芯片，一个负责发光，一个负责收光。更上游还有做化合物半导体的材料，像磷化铟、砷化镓这些，整个链条非常长。

茉莉: 听起来技术门槛不低，那产业链的格局现在是什么样？

白桦: 孙悦补充说，光芯片环节目前还是海外企业主导，但国内厂商在中低速率光模块的封装制造上份额已经很大，现在正在往高速率和上游芯片环节突破。

茉莉: Kevin 怎么看这个突破的难度？

白桦: Kevin 说得比较务实：光芯片跟普通硅基芯片的制造工艺不一样，它需要化合物半导体的工艺积累，这不是砸钱就能短期追上的。但他也看到国内一些团队在特定速率段上做的产品已经开始被客户验证了。

茉莉: 也就是说差距在缩小，但路径还长。

白桦: 对。而且他还提到一个容易被忽略的点：光模块不只是硬件问题，还有散热、功耗、信号完整性。在数据中心里高密度部署的时候，这些工程细节会变得非常关键。

茉莉: 那如果听众听完这一期，你觉得他们应该带走的一个最重要的认知是什么？

白桦: 我和 Kevin、孙悦聊完最深的感受就是：光通信不是一个新故事，但它正在进入一个全新的章节。过去它连接城市和大陆，现在它连接 GPU 和 GPU。这个角色的转变，意味着光模块的市场逻辑和以前不一样了。

茉莉: 怎么不一样？以前是电信运营商主导，现在是云计算和 AI 公司驱动。

白桦: 没错，而且迭代节奏完全不同。电信级产品一个生命周期可能五到十年，数据中心光模块两年一代，有的甚至更短。Kevin 说这种节奏对整个供应链是巨大的考验，但也是机会。

茉莉: 这期节目的标题是「光与电的游戏：有线通讯史的百年之争」，你们最后有给出一个胜负判断吗？

白桦: Kevin 的结论是，光和电不是谁替代谁，而是各自找到最优的区间。短距离低速率的场景，铜还是最经济的方案；但到了高速率长距离，光就是唯一解。AI 计算的需求，把光的天花板不断往上推。

茉莉: 最后还是要提醒一下听众。

白桦: 对的，敏姐。这期节目是案例分析，围绕技术趋势和产业链做讨论，不构成任何投资建议。大家带着理解产业的视角来听就好。

茉莉: 好，这一期《十分吸引》第75期，「光与电的游戏：有线通讯史的百年之争」，很适合对 AI 基础设施和硬科技感兴趣的朋友。

茉莉: 我们先把今天这个说法给大家拆一下。「超市20分钟效应」，这是我自创的一个词——借的是很火的那个「公园20分钟效应」，只不过把地点从公园搬进了超市。

白桦: 这个迁移我完全能 get。三伏天外面热到融化，公园的草坪根本坐不住，这时候进一间冷气打到像冰窖一样的超市，推着购物车在货架之间穿行二十分钟，整个人就活过来了。

茉莉: 而且超市里可以做的事情太多了。比如走到方便面区，捏泡面——我知道不太好，但是真的解压。再走到水果区，装模作样地拍西瓜，虽然也听不出什么名堂。还有路过烤鸡柜台的时候，那股味道直接往鼻子里钻。

白桦: 你说的这几个动作，我敢说每个逛超市的人都偷偷干过。今天我们就请到了一位把逛超市研究到极致的朋友——95后广州女生小智，她平时最大的爱好就是逛超市。

茉莉: 小智跟我们说，超市对她来说不只是买东西的地方。她给了一个特别有意思的角度：超市冷知识。比如你知道超市里的灯光为什么永远那么亮、牛奶为什么永远放在最里面吗？这些背后全是零售心理学。

白桦: 而且小智提到一个很戳人的点——每个人都能在超市找到自己的专属家乡味。你是哪里人，你推着车走到某个货架前面，看到那一排调料或者特产的时候，身体会比脑子先认出来。

茉莉: 对，她说有一次在广州的超市里看到一瓶家乡产的辣椒酱，整个人站在货架前面愣了好几秒。那一刻不是想家，是家突然出现在眼前了。

白桦: 小智还把逛超市形容成寻宝之旅。她说超市每周都在悄悄换陈列、上新货，那些打折标签贴在哪里、新口味出现在哪个角落，每一次去都像是在探索一个更新过的地图。

茉莉: 尤其是当你带着这种寻宝心态去逛的时候，四季和节气就都在超市里铺开了。春天一进门就是青团和草莓，夏天半个冰柜都是冰淇淋，秋天南瓜和栗子堆成小山，冬天火锅底料专区直接扩张一倍。

白桦: 小智说她用超市来判断季节比看日历还准。什么时候杨梅下架了、什么时候柿饼上来了，超市比任何人都先告诉你时间走到哪儿了。

茉莉: 再来说说零食区。小智给零食区一个定义——情绪价值区。她说不管你今天是开心还是不开心，走到零食区那个花花绿绿的包装面前，大脑就开始分泌多巴胺了。

白桦: 而且她有一个很实际的观察：零食区的家庭采购浑水摸鱼机会。什么意思呢？就是跟着爸妈去买菜的时候，趁他们在挑肉挑菜，你悄悄往购物车里扔一包薯片或者一盒巧克力。结账的时候父母可能忙着看总价就漏过去了，或者看到了也懒得说你了。

茉莉: 这个我太有经验了。小时候跟我妈去超市，我每次都把零食放在购物车最角落的位置，上面拿两把青菜盖住。成功率大概六成。

白桦: 然后小智说了今天让我印象最深的一句话——熟食区代表超市的灵魂气味。她说一个超市好不好逛，走到熟食区闻一下就知道了。刚出锅的烤鸡、卤味、炒面、煎饺，那个味道决定了你下次还会不会来。

茉莉: 而且熟食区的东西有天然的魔力。你本来只是进来买瓶牛奶的，闻到那个味道就莫名其妙地端了一盒烤鸡腿去结账。这种计划外的消费，小智说就是熟食区的战略价值。

白桦: 再从熟食区转到水果区，小智给了一个特别文艺的说法——像写生素材。她说超市水果区的陈列，颜色和光泽被灯光打得太好看了，学画画的人站在那里可以看半天。

茉莉: 而且水果区还能看出很多别的东西。小智说，逛超市能看出两个人合不合得来。两个人推一辆车，在水果区挑苹果的时候——一个人拿起来看看就放进去，另一个人要一个一个翻过来检查有没有磕碰。这种节奏上的差异，谈恋爱的时候可能觉得可爱，过日子的时候就是分歧的本源。

白桦: 她甚至说逛超市是情侣关系的试金石。能不能一起完成一次从容的采购，过程中谁会因为对方拿错品牌而急躁，谁会在结账的时候发现预算超了就不高兴——超市里全暴露了。

茉莉: 最后小智还教了我们一个硬核技能——抢打折菜的项目管理能力。她说傍晚超市开始贴打折标签的时候，需要迅速判断折扣力度、剩余数量、竞争对手的位置和自己的动线规划。

白桦: 这个是真的需要训练。小智说她现在看一眼打折标签的颜色和贴的角度，就能判断这是第几轮降价。然后脑子里面瞬间画出一条最优路线，在别的顾客还在犹豫的时候，她已经把目标商品拿到手了。

茉莉: 所以听完小智今天的分享，我觉得「超市20分钟效应」这件事真的站得住。三伏天走进冷气十足的超市，在货架之间穿行二十分钟，捏泡面、拍西瓜、闻烤鸡——抚平的何止是烦躁，简直是给日常生活做了一次温柔的整理。

白桦: 而且超市可能是城市里面门槛最低的疗愈空间了。不用预约、不用花钱也能逛、夏天有冷气冬天有暖气。下次你觉得闷得慌的时候，不妨就去离你最近的那间超市，走上二十分钟。

茉莉: 好，今天的节目差不多到这里了。 我们一口气聊了SHEIN从美股到伦敦再到香港的上市波折，也聊了光通信产业在AI时代为什么不是昙花一现，最后还跟着小智和梦梦逛了一圈超市，感受了一下"超市20分钟效应"。

白桦: 三个话题看起来完全不搭边，但说到底都在讲同一件事——在不确定的环境里，不管是百亿估值的公司、前沿技术产业链，还是普通人三伏天里的日常，大家都在找自己的节奏。

茉莉: 对，SHEIN从千亿美元估值缩水到四五百亿，上市地从纽约换到伦敦再换到香港，今年7月才拿到中国证监会的备案，接下来就是港交所聆讯的冲刺阶段了。这条路走了这么久，市场环境、监管要求、地缘因素，每一关都不容易。

白桦: 光通信那边也是，Kevin老师帮我们拉了一条百年有线通讯史的线，结论很清楚——光模块已经不是锦上添花，而是AI基础设施里绕不开的一环。不过节目里也说了，这只是案例分析，不构成投资建议，大家自己做功课。

茉莉: 最后那个"超市20分钟效应"，说实话我之前真没想过，捏泡面、拍西瓜、闻烤鸡这些小事，居然真的能抚平烦躁。 梦梦和小智的逛超市哲学，听完还挺治愈的。

白桦: 所以啊，不管你在关注什么赛道、处在什么状态，都希望你能找到属于自己的那20分钟。 感谢收听本期《十分吸引》，我们下期再见。